2011 年前三季度实现营业收入30 亿元，同比上升15.88%，归属上市公司净利润22.78 亿元，同比上升33.48%，实现每股收益1.14 元。公司第三季度实现营业收入10.33 亿元，同比增长14.08%；实现归属母公司净利润7.4 亿元，同比增长5.11%，单季度每股收益0.37 元。天津风机

出口业务毛利率不断攀升带动盈利能力稳步提升

前三季度公司主营业务毛利率为20.68%，同比上升1.71 个百分点。第三季度综合毛利率20.30%，基本维持稳定。今年以来，工程及服务板块（包括工程项目及电站改造项目等）毛利率不断攀升，前三季度毛利率32.39%，同比增加16.06个百分点，第三季度该板块毛利率42.93%，同比和环比分别增加12.43 和10.55个百分点。海外业务对公司盈利能力提升的带动效应日益明显。

火电、燃机设备继续大幅增长，海外风机订单是惊喜，水电设备和海外工程新增订单下滑较大天津风机

前三季度公司新增订单365 亿元，同比下降4.2%，其中，第三季度新增订单129亿元，同比和环比分别下降23%和14%。第三季度高效清洁能源（主要是火电、燃机）新增订单环比继续上升65%，第三季度新签订出口海外风机订单预计达到7 亿元。但水能及环保和海外工程两个板块新增订单分别环比下滑89%和84%。

公司多元化发展业务结构弥补了受海外经济景气下滑和水电审批放缓但来的单一板块景气波动风险。

估值：

我们预计2011-2013 年每股收益分别为1.73，2.10，2.41 元，给予公司2012年12 倍市盈率，目标价格25.20 元，投资评级维持“买入”。天津风机